Trabajo de Investigación Nº 39 – Octubre de 2011
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En el tema fiscal, se estima que los recursos normales se incrementarían 27% el año próximo,
en tanto que el gasto primario crecería 25%. El Resultado primario corregido, sin computar
recursos extraordinarios, implica un déficit de 2,5% del PBI. Los ingresos del comercio exterior
se verán debilitados por el descenso en los precios de los
commodities
agrícolas.
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Con respecto a las variables monetarias, considerando el sector externo moderadamente
contractivo y el descenso en las reservas, la expansión de la Base monetaria (23%) provendrá
básicamente de fuentes internas, con una fuerte contribución derivada de la disminución en el
stock de Lebac–Nobac.
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La hipótesis es que los depósitos en pesos crezcan 25%, con un incremento más moderado
que el año anterior en el crédito al sector privado (28% frente a 45% en 2011). Las tasas de
interés en términos nominales serían algo más elevadas que en el corriente año.
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Dada la volatilidad del escenario macroeconómico y en particular la situación económica y
financiera internacional, los pronósticos elaborados tienen un alto grado de contingencia y son
altamente dependientes de los supuestos asumidos. Ante cambios en el contexto, los lectores
tienen así la posibilidad de anticipar el sentido y la dirección de los efectos sobre las variables
proyectadas.
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Un primer escenario alternativo parte de suponer que la intensidad de la crisis internacional
termine siendo menor, que se traduciría en que durante 2012 los precios de las exportaciones
argentinas aumentarían 5% en vez de disminuir 2%, lo cual implica 5,8 miles de millones de
dólares adicionales. De este modo, la Cuenta Corriente sería positiva en 3,1 miles de millones
de dólares en lugar de un déficit de 2,7 miles de millones. El PBI crecería 4,0% en lugar del
referido 3,8%.
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Una variante de aquel escenario es que se utilice todo el incremento de la capacidad de
compra externa en convalidar un aumento en las importaciones, lo que conlleva conservar el
mencionado déficit de la Cuenta Corriente. El crecimiento del Producto sería en este caso de
5%.
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Un segundo escenario alternativo, menos favorable que el escenario central, podría deberse a
una más intensa baja en los precios de las exportaciones. El aumento en la aversión al riesgo,
tanto por cuestiones externas como internas, puede provocar una salida de capitales privados
mayor a la asumida. El referido déficit de la Cuenta Capital, de -1,0 miles de millones de
dólares para 2012, pasaría a -5,7 miles de millones, igual al estimado para el corriente año.
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Considerando la reducción de la capacidad de compra externa en 5,0 miles de millones de
dólares, si la respuesta fuera dar prioridad al nivel de importaciones consistente con un
crecimiento de la economía de 3,8%, esto implicaría pérdida de reservas. Ante esta
circunstancia, una posibilidad sería aceptar una menor tasa de crecimiento, con lo cual la
variación del Producto podría llegar incluso a acercarse al 2,0%.
