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Cuadro 2
2008: AHORRO–INVERSIÓN
(En % del PBI)
Ahorro
Inversión
Cta. Cte.
% en PBI mundial
Estados Unidos
12,6
18,2
-4,9
20,5
Unión Europea
21,3
22,0
-0,8
15,2
Alemania
25,9
19,2
6,7
4,0
Japón
26,8
23,6
3,2
6,0
Asia industrializada
32,8
27,8
4,9
3,7
Economías emergentes
33,7
29,9
3,8
46,1
Asia emergente
43,9
38,2
5,7
22,5
Medio Oriente
42,4
26,8
15,5
5,0
África Subsahariana
23,8
22,1
0,9
2,4
Latinoamérica
22,8
23,4
-0,6
8,5
Europa emergente
16,9
24,8
-7,8
3,5
Rusia
30,8
26,0
4,8
4,3
FUENTE: elaborado sobre la base de datos del FMI.
Hasta ahora, Estados Unidos respondió más decididamente que Unión Europea en este
plano, duplicando la Base Monetaria a fines de 2008 para compensar la caída a la mitad del
multiplicador.
Pero, reconstruir el crédito requiere, además, despejar las dudas sobre diversas cuestiones:
i) el entorno regulatorio del sector financiero (que se aprobó en Estados Unidos en julio); ii)
la forma en que se encarrila la cuestión fiscal; iii) el tratamiento de los problemas de calidad
de cartera (en el sector privado) que surgieron en 2008–2009. En particular, las implicancias
de los cambios en el perfil productivo que surgirán de la solución de la crisis, que implicará
necesariamente que haya sectores ganadores y sectores perdedores respecto de la
situación antes de la crisis.
En este contexto de economías lubricadas en lo monetario, tomando como referencia
el Bono de 10 años del Tesoro de Estados Unidos las tasas de interés nominales se
mantendrían debajo del 3% durante el resto del año 2010 y a principios de 2011.
7.
Con relación a las monedas, durante el año 2009 el dólar estadounidense se depreció frente
a sus socios comerciales 1,3% en términos reales y en los primeros siete meses de 2010 se
apreció 1,2%, en un marco de baja volatilidad; el nivel de julio implica una depreciación de
10% respecto del valor promedio del período 1975–2009. En el caso del dólar frente a las
monedas del G7, el dólar se revaluó 4,3% en los siete meses de 2010, manteniendo una
depreciación de 10% respecto del período 1975–2009; frente al resto de los socios
comerciales, se depreció 1,6% en los primeros siete meses, quedando 5% depreciado
respecto del valor de largo plazo.
Una revaluación significativa del dólar en 2011 no parece tener fundamento, en un escenario
normal y en la medida que Estados Unidos mantenga la política de expansión de la liquidez.
Tampoco parece razonable un gran debilitamiento adicional del euro: ello iría en el sentido
contrario de la corrección de la Unión Europea que debe ser vía competitividad y
productividad (ganancia relativa de los PIIGS). Una Europa demasiado barata se auto
nivelaría vía compras de activos reales por parte de Alemania y de países de otras regiones,
fundamentalmente asiáticos y de Medio Oriente.
