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IAEF – Departamento de Investigaciones
INTERCAMBIO COMERCIAL ARGENTINO
Análisis de la Balanza Comercial, su impacto en el Balance de Pagos y
en las Reservas Internacionales del Banco Central
ABRIL DE 2011 – Trabajo de Investigación Nº 38
En el presente trabajo se investiga el comportamiento de las variables más significativas
del sector externo argentino entre 1910 y 2010, de modo de determinar los factores que han
influido en su evolución y condicionan las alternativas de su desenvolvimiento futuro.
Del análisis del marco conceptual del sector externo surgen los siguientes conceptos
clave con relación al Balance de Pagos y particularmente de sus componentes, la Cuenta
Corriente, la Cuenta Capital y las Reservas Internacionales, de acuerdo con el criterio de
consistencia contable en el sentido de que la suma algebraica de las dos primeras debe ser igual
a la variación de la última en el período considerado:
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Una Cuenta Corriente positiva significa que el país está ahorrando respecto del mundo; si es negativa
es que está utilizando ahorro externo. Puede existir déficit si se está invirtiendo a un ritmo mayor que
los ahorros, con la condición que la rentabilidad de la inversión sea mayor que la tasa de interés de la
deuda. Supuesto crucial, dado que la acumulación de déficits genera un endeudamiento creciente con
el resto del mundo. El déficit del presente debe ser compensado con futuros superávits. La condición
de equilibrio en el largo plazo es que la Cuenta Corriente se balancee y que la deuda se estabilice.
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En la Cuenta Corriente intervienen elementos exógenos tales como los precios externos, la tasa de
interés internacional y el crecimiento económico del resto del mundo; en el caso de la Argentina incide
además el desempeño de la región. Existen también factores endógenos, derivados de las propias
políticas del país. Las políticas fiscales y crediticias muy expansivas, no convalidadas por la política
cambiaria, constituyen un factor desequilibrante de la Cuenta Corriente.
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Una Cuenta Capital positiva refleja que están ingresando fondos del resto del mundo en términos
netos, como financiamiento comercial, préstamos financieros, inversiones de cartera o directas. Dicha
cuenta está vinculada con el mercado de capitales: si el clima de negocios es positivo habrá ingreso de
capitales con revaluación y exceso de gasto interno; si las perspectivas son desfavorables, es probable
que se generen crisis que fuercen fenómenos de corrección en las monedas.
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La Cuenta Reservas Internacionales está vinculada con las variables monetarias, porque constituye la
contraparte de los pasivos del Banco Central, principalmente la Base Monetaria. El nivel óptimo o
razonable de las reservas de un país depende, entre otros factores, del régimen cambiario adoptado.
