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Informe Mensual Económico Financiero N° 346 – Diciembre de 2018

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SÍNTESIS EJECUTIVA

La reunión del G20 de Buenos Aires, con la que culminó el período de

presidencia de Argentina del grupo, fue exitosa en términos organizativos y por

alcanzar el consenso para un comunicado común (excepto en la cuestión

ambiental) que incluye temas importantes como la redefinición de la OMC y la

necesidad de capitalizar los IFIs. En paralelo, la firma del nuevo NAFTA, la

tregua en la guerra arancelaria entre China y EE.UU., son hechos relevantes. Y

para Argentina, acuerdos bilaterales importantes en términos de comercio e

inversiones.

En EE.UU. se observa una desaceleración en el ritmo de convergencia de la

tasa nominal de interés con la tasa (también nominal) de crecimiento de la

economía; cuando el ritmo de crecimiento aumenta, la tasa de interés

acompaña con cierto rezago; en el ciclo actual, la respuesta es más lenta de lo

esperable.

Pese a años de bajo crecimiento y a los altos índices de endeudamiento (88%

del PIB) y de un déficit fiscal elevado (8,6% del PIB), el riesgo país de Brasil se

mantiene en términos relativamente bajos (250 a 300 puntos básicos), con una

tasa SELIC también baja. Son claves para ello la estabilidad de precios

(inflación de entre 3,5% y 5% anual), la alta proporción de moneda nacional en

el total de la deuda y sobre todo, la existencia de un mercado de capitales sólido

con fuerte presencia de inversores institucionales, lo que no existe en Argentina.

En Argentina el IPC de noviembre mostraría una desaceleración que el IPIM de

octubre anticipaba; se estima un aumento de 3%. Sin embargo, existe un “pass

through” pendiente que, unido a los ajustes de servicios públicos, impuestos y

servicios privados diversos (prepagas, educación, seguros, turismo) sugieren

una resistencia a que la tendencia bajista continúe. Nota: el cierre de las cuentas

fiscales en 2019 requiere un “impuesto inflacionario” mayor al previsto en el

Acuerdo con el FMI.

La actividad económica en el tercer trimestre cayó respecto del segundo,

aunque a un ritmo más moderado que en el segundo trimestre. Se observa una

gran dispersión en el comportamiento de los distintos sectores: algunos con

mayor actividad que en igual período de 2017 (agro, minería y algunos servicios)

y otros con caídas significativas (industria, comercio, transporte). Incluso, los

sectores que han crecido en volumen pueden tener problemas de rentabilidad;

se trata de sectores que no son intensivos en mano de obra y que tienen más

incidencia en el interior que en el GBA.

La situación fiscal se encamina al cumplimiento de la meta acordada con el FMI.