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Informe Mensual Económico Financiero N° 346 – Diciembre de 2018

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cabe recordar que la deuda externa total de Brasil (pública + privada) representa el

16% del PIB, el 20% de la deuda total.

En la sustentabilidad de la deuda de Brasil y su relativamente baja “prima de

riesgo” juegan un papel importante los inversores institucionales que

refinancian la deuda que va venciendo (fondos de retiro, compañías de

seguros, etc.), lo que constituye una diferencia notable con Argentina

.

De manera similar, aunque con menor grado de endeudamiento, tanto en Chile como

en Uruguay la profundidad y estabilidad del sistema financiero contribuyen a facilitar

el refinanciamiento de la deuda pública.

6.

En noviembre las condiciones imperantes en el mercado financiero de Argentina

mantuvieron una moderada estabilidad hasta los últimos días del mes en que, luego

de la cancelación del último tramo de LEBAC, el tipo de cambio que se había

mantenido convergiendo hacia el límite inferior de la banda hasta el 16/11 (36 pesos),

revirtió su caída nominal hasta tocar el valor de 40 pesos, en que volvió a frenarse e

incluso retrocedió levemente

para terminar el mes en 38,02 pesos por dólar, con

una suba de 5% sobre el mes precedente; en otros términos, un depreciación

real del orden del 2% del peso que lo vuelve a colocar en el entorno de 1,48

(diciembre 2001=1).

Hasta el rebote del dólar el BCRA aprovechó las condiciones favorables para reducir

la tasa de las Leliq a la vez que adoptó medidas de regulación de encajes para

desalentar el

carry trade

. Luego, ante el movimiento del tipo de cambio, volvió a

retirar pesos vía Leliq en un ajuste de sintonía fina.

El reacomodamiento cambiario de fin de mes es un recordatorio de la sensibilidad

de los agentes económicos ante señales que juzguen preocupantes y de que el

BCRA tiene una carrera larga por delante. Algunos elementos a tener en cuenta: a)

la salida de las LEBAC no fue plenamente esterilizada por colocación del Tesoro

(Letes u otros bonos) en parte por que sus tenedores procuraron aumentar su caja

para enfrentar los fastos de diciembre(por caso las provincias pagar los aguinaldos);

b) los agentes económicos registraron que el Poder Ejecutivo encara la

reglamentación del Impuesto a la Renta Financiera y que llamaría al Parlamento a

sesiones extraordinarias incluyendo la modificación de la alícuota al Impuesto a

Bienes Personales en el temario para que tenga vigencia sobre el año 2018.

En paralelo, el riesgo país que se había mantenido en el entorno de 650 puntos

básicos, trepó hasta 714 el 27/11 siendo el valor más alto desde el 11/9; se trata de

un valor significativamente elevado para un contexto cambiario más desahogado que

el imperante antes del acuerdo con el FMI. Este repunte del riesgo país es llamativo

si se considera que una alta proporción de los vencimientos de deuda de 2019 está

cubierta, en particular de mantenerse los elevados niveles de renovación de LETES

observados en las últimas semanas, que oscilan en el 80% (de todas maneras, no

se logra renovar la totalidad).