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Informe Mensual Económico Financiero N° 336 – Febrero de 2018

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de la mano de un aumento del 50% del crédito, lo que también reduce el ingreso

disponible. En consecuencia, sectores que producen bienes de mayor elasticidad

precio se ven perjudicados en su volumen de ventas, sin que en ello intervenga la

tasa de interés.

Este es el marco de la negociación salarial. El salario real de febrero 2018

probablemente será más alto que el de doce meses atrás, pero eso no implica la

ausencia de tensiones. La decisión de evitar la cláusula gatillo contribuye a reducir

la inercia inflacionaria. Pero los resultados de las negociaciones serán relevantes

para el rumbo de la tasa de inflación. El piso de los aumentos salariales rondará el

15% y el techo el 20%.

El cierre fiscal de 2017 arrojó un déficit financiero de 6,9% del PIB, más allá de que

el déficit primario (3,9%) implicara sobrecumplir la meta oficial (4,2%). La carga de

intereses se hace sentir cada vez más y es una vulnerabilidad ante la suba del

rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos en curso. Ayudó a cumplir

la meta que en diciembre el gasto primario creciera solo 5,9% interanual (el gasto en

subsidios cayó 26,6%, las transferencias a provincias 13,6% y el gasto de capital

24,8%).

La evolución de los depósitos en 2017 fue consistente con la tasa de inflación. Tres

hechos importantes son: i) el elevado crecimiento de las tenencias de circulante en

el público, bien por encima de la tasa de inflación (en 2018 difícilmente vuelva a

ocurrir); ii) el bajo crecimiento de los depósitos a plazo fijo (canibalizados por las

Lebac); iii) el crecimiento del crédito al sector privado, que duplicó al de los depósitos

del sistema.

El saldo comercial de 2017 (exportaciones menos importaciones) registró un déficit

de -8.471 millones de dólares, frente a +1.969 millones en 2016. Esto se debe a que

las exportaciones se incrementaron anualmente apenas 0,9% y las importaciones lo

hicieron el 19,7%. El punto crucial es que las importaciones se aceleran a medida

que crece el nivel de actividad. Por lo tanto, se requiere cada da vez más el

financiamiento de la Cuenta Corriente del Balance de Pagos.

La desagregación regional del referido déficit comercial muestra al frente dos países:

Brasil y China, con -8.672 millones de dólares y -7.736 millones, seguidos de NAFTA

y Unión Europea (-3.877 millones y -2.819 millones, cada uno). En estos casos

predominan las importaciones de Bienes de Capital, Bienes Intermedios y Piezas y

accesorios para Bienes de Capital.

Informe Mensual Económico Financiero

es una publicación del Instituto Argentino de

Ejecutivos de Finanzas. Tucumán 612, Piso 4° (C1049AAN), Buenos Aires, Argentina.

Teléfono 4322-6222 – Fax 4322-4710 –

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: – E-mail:

webmaster@iaef.org.ar

Producido por su Departamento de Investigaciones, integrado por los doctores Ricardo López

Murphy, Alfredo Gutiérrez Girault y Rubén Vales. Editor Responsable: Dr. Alejandro Oberst.

Se autoriza la reproducción si es citada la fuente

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