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Informe Mensual Económico Financiero N° 336 – Febrero de 2018

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8.

La tasa de inflación mostró en el segundo semestre de 2017 una notable resistencia

a la baja, lo que terminó explicando el desvío entre la meta y el valor “realizado” del

año.

La variación del IPC en cada trimestre del 2017 respecto del trimestre previo y

expresada a ritmo anual fue 27,8%, 22,3%; 22,0% y 26,8% del primero al cuarto,

para completar 24,8% diciembre 2017/diciembre 2016. Obsérvese que en ningún

trimestre la tasa de inflación trimestral fue menor al 20% anualizado. Esta evolución

y la resistencia a la baja que evidencia permiten entender la preocupación del BCRA

y su política de tasa de interés.

9.

La inflación tiene un origen en los profundos desequilibrios fiscales y en la expansión

monetaria que el mismo provoca. En la referida Sección Especial II se presenta el

cierre de las cuentas fiscales y monetarias en 2017: la expansión monetaria bruta

(Pasivos Financieros del BCRA) creció 45,3% (683 miles de millones de pesos) y el

déficit fiscal trepó a 6,9% del PIB (equivalente a 712 miles de millones de pesos).

Sobre esta base de expansión monetaria, que obliga a una esforzada política de

esterilización (la Base Monetaria creció “solo” 24,7%), se agregan otros cuatro

ingredientes:

a)

La inercia inflacionaria y cierto “acostumbramiento” de la sociedad a una

velocidad de 20%–25% en las variaciones de precios, desde 2009 a la

fecha, interrumpida por “saltos” en los años de correcciones cambiarias

(2014 y 2016).

b)

La corrección en el atraso de los precios regulados (diferencia no menor:

hasta 2015 la inflación crucero era 20%–25% a pesar del atraso de estos

precios).

c)

La corrección cambiaria (el peso se depreció 18,4% en 2017 según el

BCRA), más allá de que la transferencia a precios de la devaluación será

baja.

d)

La incidencia de los aumentos salariales: en 2017 y “entre puntas”, el

salario nominal del trabajador privado registrado aumentó 27,5% y del no

registrado 28%.

10.

La tasa de inflación en el primer trimestre de 2018 se acelerará tanto respecto del

primer trimestre de 2017 (6,3%) cuanto del cuarto (6,1%). Las estimaciones privadas

confluyen a 2,0% en enero (contra 1,4% de enero 2017) y a 6,5%–7,5% para el

trimestre en su conjunto, razón por la cual la inflación medida en términos

interanuales aumentará antes de comenzar a descender en busca del valor de la

meta.