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Informe Mensual Económico Financiero N° 334 – Diciembre de 2017

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capital durante la vida activa; y ii) una creciente participación de China (un país con

altísima tasa de ahorro) en el PIB mundial. Bajos niveles de inversión explicados

también por dos factores: i) los sectores de la economía más dinámicos son poco

capital físico-intensivos (y en todo caso capital humano intensivos); ii) los precios de

los bienes industriales están en caída libre versus los precios de los servicios (y esto

reduce el ratio Inversión/PIB).

Un factor de otra índole también favorece las tasas bajas: el elevado endeudamiento

de los países desarrollados: para Estados Unidos, Francia, Reino Unido, España e

Italia, un aumento de 100 puntos básicos en el costo de la deuda pública eleva en

un punto porcentual su ratio Déficit Fiscal/PIB.

En una palabra, si bien razones estructurales no sugieren un alza significativa de la

tasa de interés internacional, la coyuntura, dominada por un eventual rebote de la

tasa de inflación, puede inducirla desde la perspectiva del ciclo económico.

El riesgo de tasas bajas tanto tiempo es el de una burbuja en precios de activos,

bonos y/o acciones (que en el caso de Estados Unidos subieron 25% en los últimos

dos años).

3.

Los precios de los

commodities

muestran una leve recuperación. El índice Bloomberg

indica un aumento de 4% en los últimos seis meses, 6% en los últimos doce meses,

impulsados por petróleo y minerales básicos, con mayor estabilidad en granos y

alimentos en general. Y el escenario para 2018 no es muy diferente.

4.

La prima de riesgo país de la Argentina, medida por el EMBI+, se ubicaba en octubre

80 puntos básicos por encima del promedio latinoamericano y 100 puntos por

encima de Brasil (245). La baja respecto de diciembre 2016 es significativa y refleja

la combinación de tres factores: i) la normalización de pagos de la Argentina con sus

acreedores; ii) confianza con el rumbo general de la política económica, más allá de

la situación fiscal; iii) un contexto internacional de alta liquidez. Sin embargo, vis-à-

vis el nivel previo a las PASO, la baja es moderada.

Cuadro 1

RIESGO PAÍS

Argentina

Latinoamérica

Diciembre 2013

767

412

Diciembre 2014

713

502

Junio 2015

593

514

Diciembre 2015

457

580

Diciembre 2016

493

491

Junio 2017

410

445

Octubre 2017

354

433

FUENTE: elaboración propia con datos de J.P. Morgan.