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Informe Mensual Económico Financiero N° 334 – Diciembre de 2017

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CONTEXTO GENERAL - INTERNACIONAL Y NACIONAL

1.

La economía estadounidense continúa transitando un prolongado ciclo expansivo,

más allá de esporádicas desaceleraciones en el ritmo de su crecimiento. Para el

trimestre actual se pronostica un incremento del PIB de 2,5% respecto del trimestre

previo (a ritmo anual), lo que llevaría a que 2017 cerrara con un crecimiento de 2,2%

y que para el año 2018 se pronostique 2,3%.

En ese contexto, tres aspectos importantes de la política económica de Donald

Trump deben ser tenidos en cuenta por su influencia en los flujos internacionales de

bienes y de capitales.

a)

La reducción en la tasa del impuesto a las ganancias corporativas y

personales, que podría alentar un reflujo de capitales hacia Estados Unidos,

a expensas de un mayor déficit fiscal. Aún en un contexto de alta liquidez

global, ello provocaría una menor oferta de fondos para las economías

emergentes y una apreciación del dólar en términos reales.

b)

La renegociación del NAFTA afectará negativamente a sus socios.

Estimaciones indican que, en el caso de México, el impacto adverso oscilará

en el 1,5% del PIB en el corto plazo y en -2,1% en el largo plazo, e implicaría

2,5% del PIB en su Cuenta Corriente del Balance de Pagos. A su turno, el

menor crecimiento de México afectará a los países que integran la Alianza

del Pacífico y a Brasil. El peligro de un recrudecimiento del discurso

nacionalista es alto.

c)

El eventual reemplazo de Janet Yellen por Jerome Powell al timón de la

Reserva Federal podría provocar cambios, no tanto en el sesgo de la política

monetaria (se espera cuatro alzas de 0,25% puntos cada una en la tasa de

la Reserva Federal en 2018) sino en el enfoque regulatorio. Un relajamiento

de las regulaciones en un contexto de elevada liquidez internacional puede

ser una combinación peligrosa.

2.

El riesgo de un eventual rebote de la tasa de inflación en Estados Unidos concita la

atención de los analistas, en términos de que precipite un alza de la tasa de interés

de referencia de la Reserva Federal mayor o más rápida de la esperada. Para el

último trimestre de 2017 se espera una inflación de 2,2% medida por el IPC (1,7%

excluyendo alimentos); pero para el tercer trimestre de 2018 el alza treparía a 2,7%

y para todo el año a 2,4% (1,3% en 2016 y 2,1% en 2017).

Como se ha señalado en Informes anteriores, la tasa de interés se mantiene baja

en el mundo por un conjunto de factores estructurales, que determinan un exceso

de ahorro respecto de la inversión. Elevados niveles de ahorro se explican por dos

factores: i) alargamiento de la esperanza de vida que obliga a acumular un mayor