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Informe Mensual Económico Financiero N° 334 – Diciembre de 2017

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Más allá de ser necesaria, la medida impactará en el IPC. Para considerar el punto,

las ponderaciones de los servicios más relevantes son: Electricidad 0,35%, Gas y

otros combustibles para la vivienda 0,91%, Agua y Saneamiento 0,32%, Transporte

público de pasajeros 2,77%, Comunicaciones 2,76%, lo que totaliza 7,11%. Un

aumento promedio de 40% entre diciembre y marzo impactaría en 2,85% puntos

porcentuales en la tasa de inflación en ese período, poniéndole un piso a la inflación

del 2018.

Las autoridades del BCRA han señalado que la Argentina se encuentra en un

proceso de reacomodamiento de precios relativos, corrigiendo el atraso tarifario y

que utilizarán los instrumentos de política monetaria (esterilización vía Lebac y tasa

de interés de referencia) para mitigar la transferencia a precios de los aumentos de

las tarifas.

Por lo tanto, es previsible que las tasas de interés se mantengan en niveles

elevados, nominales y reales.

8.

El comentario de las autoridades monetarias refleja la preocupación ante la

resistencia de la tasa de inflación a perforar el 1,5% mensual, en particular en los

últimos meses: se ha producido una desaceleración en la desaceleración de la tasa

de inflación. De hecho, en el cuatrimestre julio-octubre, la tasa media de inflación

fue 1,6% y en noviembre oscilaría entre 1,5% y 1,9% mensual, en tanto que en

diciembre rondaría el 2,5%.

En ese contexto, el consenso de los economistas elevó levemente el pronóstico para

2017 (del 22% al 24%) y estima en 16%–17% la variación del año 2018, bien por

encima de la meta del BCRA.

Las causas de esta resistencia a la baja son varias:

a)

La inercia inflacionaria.

b)

La existencia de prácticas indexatorias (por ejemplo, cláusula gatillo en

salarios privados).

c)

El reacomodamiento de precios relativos (tarifas).

d)

La expansión monetaria de origen fiscal (compra de dólares al Tesoro por

deuda que éste coloca, Adelantos Transitorios, Transferencia de utilidades)

y cuasi fiscal, como remuneración de las Lebac.

e)

deslizamientos del tipo de cambio nominal.

En relación al punto d), en los primeros 10 meses de 2017 la expansión monetaria

antes de esterilización con Lebac crecía al 46% interanual y que en los primeros 10

meses de 2017 el 73% dicha expansión tenía origen fiscal y el 31% cuasi fiscal.