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Informe Mensual Económico Financiero N° 330 – Agosto de 2017

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Cuadro 6

EMISIÓN DE DEUDA SOBERANA

Economías emergentes

(Miles de millones de dólares)

2013

2014

2015

2016

2017

1. Emisión bruta

67,4

92,9

85,8

126,8

142,5

2. Flujo de caja estimado

61,3

79,9

85,0

72,3

84,4

2.1 Amortizaciones

26,5

37,8

43,9

26,7

36,8

2.2 Intereses

40,6

42,1

41,1

45,6

47,7

3. Emisión Neta (3-2.1)*

40,9

55,1

41,9

102,0

105,7

4. Financiamiento neto** (1-2)

6,6

13,0

0,8

56,5

58,0

*Indica cuanto varía la deuda (emisión bruta-amortizaciones).

**Indica cuanto queda de lo emitido (1) después de pagar amortizaciones e intereses. Debería cubrir el

resultado primario.

FUENTE: J. P. Morgan

13.

Las cifras son consistentes con lo señalado en el punto 4

(véase el Cuadro 2).

Los

países emergentes han aprovechado el flujo de capitales para aumentar su nivel de

endeudamiento y financiar sus déficits fiscales crecientes.

En 2017 la emisión bruta estimada es de 142,5 miles de millones, que se

transforman en 106 miles de millones si se excluye el

roll over

del capital. A la vez,

el financiamiento neto, para cubrir déficits primarios, es de 58,0 miles de millones de

dólares.

La Argentina tendría en 2017 un déficit primario del orden de 30,0 miles de millones

de dólares, de los cuales alrededor de la mitad cubrirá con colocaciones

internacionales. Ello representaría, en números redondos, la cuarta parte del flujo

total de financiamiento neto del año. Esto explica la necesidad de converger

rápidamente a la meta fiscal de 3,2 y aún sobre cumplirla.

14.

La segunda gran inconsistencia respecto de las metas de inflación radica en la

política de ingresos. El índice de salarios de trabajadores privados formales que

releva INDEC está disponible solo hasta marzo pasado y muestra un aumento

interanual de 35,3%, con un incremento acumulado de 6,2% en el primer trimestre

de 2017; en iguales períodos, el IPC CABA aumentó 35% y 7,1% respectivamente,

por lo que puede concluirse que los salarios acompañaron a la inflación real que

excedió a la meta oficial.

El año 2017 va camino a ocurrir lo mismo. Si se cumple la regla del 2016, en los

meses de abril, julio y octubre hay “escalones” en la tasa de variación de los salarios

de los trabajadores formales. Los aumentos salariales privados efectivos que vienen

trascendiendo tienen el 25% como virtual piso: exceden la meta inflacionaria y

presuponen una pequeña mejora del salario real formal.