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Informe Mensual Económico Financiero N° 329 – Julio de 2017

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habían retirado del mercado luego de la crisis de 2008, tras meses de infructuosas

búsquedas. El aumento de la tasa de actividad eleva inicialmente la tasa de

desocupación, dado que quien se reincorpora al mercado, pasando de inactivo a

activo, en general está inicialmente desocupado. Cabe señalar que estos

movimientos también se dan en la Argentina.

3.

La política monetaria expansiva del Banco Central Europeo (BCE) enfrenta un

límite en que no encuentra bonos de bajo riesgo que comprar, emitidos por

Alemania y también por Francia. Hay un hecho estructural en el mundo: el

alargamiento de la esperanza de vida de la población tiende a aumentar el ahorro

global y ese ahorro excedente es canalizado en bonos de bajo riesgo.

Para ilustrar el punto, el rendimiento del bono de 10 años del Tesoro a Alemania,

que promedió el 1,5% anual en 2012, ha descendido a 0,3%–0,4%, contra valores

de 2%–2,5% de los bonos de Italia y España. No es que el rendimiento de estos

no haya bajado, que sí lo hizo, sino el

spread

, lo que resulta significativo de que el

exceso de demanda que hay alrededor de los bonos alemanes no se reproduce en

el caso de los de Italia, España o menos aún Grecia.

4.

En el segundo trimestre del año 2017 China habría crecido 6,6% interanual (6,9%

en el primer trimestre); aunque se espera una suave desaceleración para el

segundo semestre, tal que cerraría el año con un crecimiento de 6,7% respecto de

2016, empujando el aumento global del consumo. Esta dinámica pone una nota

moderadamente alentadora para los precios de

commodities

luego de la baja

experimentada que se frenaría.

En el caso del petróleo las proyecciones para el segundo semestre ponen el WTI

en el área de 48 dólares.

En el de los productos agrícolas la caída de la producción por los bajos precios

habría hecho que el mercado esté más expuesto a shocks climáticos, y se superan

reacomodamientos al alza para la segunda mitad del año. Se estiman alzas de 5%

para trigo y maíz y estabilidad en soja en los próximos 6–12 meses.

5.

El hecho de que las

commodities

encuentran un piso no obsta para que el

escenario de términos de intercambio para Latinoamérica sea adverso, al menos

respecto de los observados en la primera década del siglo.

En un contexto histórico de más largo plazo, lo que ocurre es que los precios de

commodities

oscilan desde 2015 en una banda entre 20% y 25% debajo del

promedio del periodo 2008-2014.