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Informe Mensual Económico Financiero N° 328 – Junio de 2017

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13.

Claramente el exceso de pesos es absorbido por las Lebac y los Pases que, como

se dijo, representan ya el 53% de los Pasivos Financieros del BCRA, con una

tendencia que crece permanentemente.

Dentro de las Lebac también crece la proporción de aquellas en poder de

instituciones no financieras, en parte alentadas por el

carry trade

. A mayo, sobre

un monto total de 850 miles de millones de Lebac a mediados de mayo, 500 miles

de millones estaban en poder de este grupo de agentes económicos; doce meses

antes el monto era de 250 miles de millones, lo que indica una duplicación en los

últimos doce meses.

Esta tendencia provoca una suerte de desintermediación financiera, dado que las

Lebac compiten como opción financiera con los depósitos a plazo. Por lo tanto,

reduce la faz crediticia y el volumen de negocios de las entidades financieras.

14.

Una eventual mayor volatilidad de la demanda de dinero pondría presión en el

mercado de cambios, dada la percepción de los agentes de cierto rezago

cambiario vis-à-vis el dólar estadounidense.

Esto permitiría un deslizamiento de la cotización nominal que, para fin de 2017,

J.P. Morgan ubica en 16,70 pesos por dólar, lo que implicaría una devaluación de

5,3% para el período diciembre 2016-diciembre 2017. El impacto de la corrección

no debería tener demasiado impacto sobre los precios.

15.

Tres datos importantes para entender la percepción de los agentes económicos

frente a la cuestión del nivel del tipo de cambio y la tasa de interés.

a)

Las compras de dólares de particulares en el mercado de cambios siguen

siendo elevadas, según lo indica el Balance Cambiario del BCRA. Por caso,

en abril las compras brutas de billetes de particulares ascendieron a 2.065

millones y las ventas a 1.222 millones, lo que deja un saldo de 843 millones

de acumulación neta, concentradas en compras de personas físicas. Entre

el 3/5 y el 23/5 compró 1.100 millones a particulares, el 65% del total

adquirió al sector privado en el año. El nivel de reservas ronda los 47,5

miles de millones de dólares.

b)

El drenaje de dólares en concepto de gasto de turismo sigue siendo

importante. Esto además complica el turismo receptivo y afecta la actividad

en las fronteras. Las salidas brutas en el primer cuatrimestre por Turismo,

viajes y transporte ascendieron a 4.550 millones de dólares contra ingresos

por 700.

c)

Los depósitos en dólares del sector privado han comenzado a caer luego

de alcanzar un máximo de 24,8 miles de millones a mediados de abril; el

23/5 se ubicaban en 23,3 miles de millones. En parte esta caída puede