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Índice de Condiciones Financieras

Octubre, 2018

puede haber comenzado ya.

Recordemos que valores negativos ya sea del índice o una variable corresponden a situaciones

de estrés que son mayores al promedio histórico, valores positivos a situaciones de confort y valores cercanos a cero a

condiciones financieras relativamente normales.

Por su parte, las condiciones externas tuvieron un deterioro destacable, el mayor desde febrero de este año, al retroceder

10.2 puntos y ubicarse en 12.7 puntos.

Hubo un deterioro bastante generalizado, explicado por un conjunto de factores:

una corrección del S&P tras varios meses positivos, nuevas amenazas comerciales entre China y EEUU, la situación fiscal de

Italia tras el rechazo de la Comisión Europea al plan fiscal presentado por el Gobierno italiano y una continuación del menor

apetito por activos emergentes que se ha estado manifestado a lo largo de este año. En este sentido, el riesgo emergente es

la variable externa que se encuentra relativamente más estresada. Aún así, l

as condiciones externas se mantienen en zona

de confort desde diciembre de 2016.

-1M -12M

ICF (1+2)

17.9

25.4

73.9

-7.5 -56.1

Condiciones locales

5.1

2.5

40.6

2.7 -35.5

Liquidez de corto plazo

(Badlar - Call)

25.9

25.8

6.1

0.1 19.8

Riesgo legislación

(NDF 1Y - ROFEX 1Y)

10.2

8.0

6.5

2.3 3.7

Acciones

(Merval)

5.3

9.3

16.6

-4.0 -11.3

Riesgo país

(EMBI Arg - Global)

5.2

2.8

12.0

2.5 -6.8

Brecha cambiaria

(blue chip - oficial)

5.2

5.0

5.2

0.1 -0.1

Confianza en bancos

(depósitos en US$)

-1.1

-0.6

4.7

-0.5 -5.8

Inflación

(core mensual)

-8.9

-16.3

1.5

7.4 -10.4

Liquidez de largo plazo

(depósitos - créditos) -9.7

-8.6

-8.7

-1.1 -1.0

Tasa de interés

(Badlar privada)

-11.4

-8.5

-1.8

-2.9 -9.7

Devaluación esperada

(NDF 1Y - NDF 1M)

-15.6

-14.3

-1.5

-1.2 -14.0

Condiciones externas (2)

12.7

22.9

33.3

-10.2 -20.6

Commodities

(volatilidad en futuros)

4.6

6.0

6.8

-1.3 -2.2

Bonos EEUU

(UST 10Y - UST 3M)

3.0

3.1

1.7

-0.1 1.3

Monedas emergentes

(volatilidad)

2.8

1.6

4.2

1.3 -1.4

Confianza entre bancos

(LIBOR - OIS)

2.3

2.0

3.4

0.4 -1.1

Riesgo europeo

(CDS 5Y IG)

1.4

2.5

3.8

-1.1 -2.4

Inflación esperada EEUU

(UST 10Y - TIPS)

1.1

1.3

-2.8

-0.2 3.9

Liquidez global

(T - ED)

0.5

2.0

0.6

-1.5 -0.1

Acciones emergentes

(volatilidad)

-0.1

2.3

6.5

-2.4 -6.7

Acciones EEUU

(VIX)

-0.5

5.0

7.4

-5.5 -7.9

Riesgo emergente

(EMBI global)

-2.5

-2.9

1.6

0.4 -4.1

Confort: mayor a cero (

) / Estrés: entre 0 y -10 (

) / Estrés severo: menor a -10 (

)

Índice

Variación

del índice

sep-18 oct-17

oct-18

Con todo, el Índice de Condiciones Financieras (ICF) cayó 7.5 puntos en el mes y se ubicó en los 17.9 puntos, quedando

más cerca de entrar en zona de estrés y lejos de los máximos en torno a 75 puntos de fines de 2017.

Desde principios de

año las condiciones financieras han venido recortando todas las mejoras registradas en la segunda mitad de 2016 y 2017.

El ICF se encuentra 56.1 puntos por debajo de un año atrás. Este deterioro anual se explica por una caída de 35.5 puntos

en las condiciones locales, sobre todo por la mayor depreciación esperada a corto plazo, la corrección del Merval, tasas de