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Índice de Condiciones Financieras

Abril, 2018

En este contexto, en abril las condiciones financieras relevantes para la economía argentina tuvieron un deterioro de 3.2

puntos, por condiciones tanto locales como externas menos favorables. Así, el ICF se ubicó en 33.2 puntos, volviendo a

valores similares a los de septiembre de 2016 y recortando todas las ganancias que tuvo en 2017. El ICF se encuentra 25.7

puntos por debajo de un año atrás

, un deterioro anual explicado por un retroceso de 9.3 puntos en las condiciones externas

y de 16.4 puntos en las condiciones locales.

Las condiciones locales, que permanecen en zona de confort desde febrero del año 2016, alcanzaron los 21.2 puntos en

abril

, mostrando una caída mensual de 1.7 puntos.

La probable merma de la inflación

core

tras el muy mal dato de marzo,

fue más que compensada por la caída en el Merval, el menor dinamismo de los bancos y una caída en la liquidez de largo

plazo. Por otra parte, las condiciones externas, que se encuentran en zona de confort desde diciembre de 2016, tuvieron

un deterioro de 1.5 puntos, y alcanzaron los 12.0 puntos.

Si bien hubo una merma en la volatilidad financiera en general,

especialmente en acciones y monedas emergentes, aumentó la volatilidad de los

commodities

y nuevamente

hubo un

marcado deterioro en la confianza entre los bancos del exterior (medido mediante el spread LIBOR-OIS) y una merma en

la liquidez global. Estas dos variables se encuentran en zona de estrés por segundo mes consecutivo.

-1M -12M

ICF (1+2)

33.2

36.4

58.9

-3.2 -25.7

Condiciones locales (1)

21.2

22.9

37.6

-1.7 -16.4

Acciones

(Merval)

14.7

16.8

7.6

-2.1 7.1

Riesgo país

(EMBI Arg - Global)

9.0

8.7

8.8

0.2 0.2

Liquidez de corto plazo

(Badlar - Call)

8.4

8.3

9.6

0.1 -1.3

Riesgo legislación

(NDF 1Y - ROFEX 1Y)

5.7

6.6

6.8

-0.9 -1.1

Brecha cambiaria

(blue chip - oficial)

5.1

5.1

5.0

0.0 0.1

Inflación

(core mensual)

-1.6

-5.3

-2.3

3.8 0.7

Confianza en bancos

(depósitos en US$)

-2.4

-0.8

9.4

-1.5 -11.8

Liquidez de largo plazo

(depósitos - créditos) -4.9

-3.6

-1.1

-1.4 -3.9

Tasa de interés

(Badlar privada)

-5.8

-5.8

-2.9

0.0 -2.9

Devaluación esperada

(NDF 1Y - NDF 1M)

-7.0

-7.1

-3.4

0.1 -3.6

Condiciones externas (2)

12.0

13.5

21.3

-1.5 -9.3

Monedas emergentes

(volatilidad)

5.0

3.9

3.0

1.0 1.9

Riesgo europeo (CDS 5Y IG)

3.6

3.8

1.4

-0.2 2.2

Commodities

(volatilidad en futuros)

3.5

5.1

5.3

-1.6 -1.8

Acciones emergentes

(volatilidad)

2.6

1.6

6.4

1.0 -3.8

Bonos EEUU

(UST 10Y - UST 3M)

2.4

2.3

1.1

0.1 1.2

Inflación esperada EEUU

(UST 10Y - TIPS)

1.3

0.8

-2.1

0.6 3.5

Acciones EEUU

(VIX)

0.6

-0.1

4.9

0.6 -4.3

Riesgo global

(EMBI global)

0.5

0.8

-0.1

-0.3 0.6

Liquidez global

(T - ED)

-2.0

-0.5

-0.4

-1.5 -1.6

Confianza entre bancos

(LIBOR - OIS)

-5.5

-4.1

1.7

-1.4 -7.3

Índice

Variación

del índice

mar-18 abr-17

abr-18

Confort: mayor a cero (

) / Estrés: entre 0 y -10 (

) / Estrés severo: menor a -10 (

)

Las condiciones financieras locales todavía se ubican en zona de confort, aunque lejos de los máximos de los últimos diez

años alcanzados tras la salida del cepo

(39.1 puntos en noviembre de 2016). Las condiciones locales en zona de confort se

explican gracias a la todavía muy buena performance que muestra el índice Merval, al riesgo país que si bien ahora supera

los 450 puntos básicos aún se ubica muy por debajo de los últimos años, al estado de la liquidez de corto plazo, al bajo nivel

de riesgo legislación en términos históricos y la inexistencia de una brecha destacable. No obstante,

las variables monetarias