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Índice de Condiciones Financieras

Marzo, 2018

Las condiciones externas, que se encuentran en zona de confort desde diciembre de 2016, tuvieron un repunte apenas

mayor, de 2.2 puntos, y alcanzaron los 13.6 puntos.

Si bien hubo una merma en la volatilidad financiera, reflejada en una

caída del índice VIX y en la volatilidad de los commodities y acciones emergentes, hubo un marcado deterioro en la confianza

entre los bancos del exterior (medido mediante el spread LIBOR-OIS) y cierta merma en la liquidez global.

-1M -12M

ICF (1+2)

40.4

37.6

53.2

2.8 -12.7

Condiciones locales (1)

26.8

26.3

32.4

0.6 -5.5

Acciones

(Merval)

17.3

18.3

6.4

-1.0 11.0

Riesgo país

(EMBI Arg - Global)

8.7

8.8

8.1

0.0 0.7

Liquidez de corto plazo

(Badlar - Call)

8.3

8.4

7.1

-0.1 1.2

Riesgo legislación

(NDF 1Y - ROFEX 1Y)

6.6

5.9

6.1

0.7 0.5

Brecha cambiaria

(blue chip - oficial)

5.1

4.9

5.0

0.2 0.1

Confianza en bancos

(depósitos en US$)

-1.0

-0.5

7.0

-0.5 -7.9

Inflación

(core mensual)

-1.6

-2.2

-1.2

0.6 -0.4

Liquidez de largo plazo

(depósitos - créditos) -3.5

-4.2

0.0

0.7 -3.5

Tasa de interés

(Badlar privada)

-5.9

-5.9

-3.2

0.0 -2.7

Devaluación esperada

(NDF 1Y - NDF 1M)

-7.2

-7.2

-2.8

0.0 -4.4

Condiciones externas (2)

13.6

11.3

20.8

2.2 -7.2

Commodities

(volatilidad en futuros)

5.1

2.6

5.1

2.5 -0.1

Monedas emergentes

(volatilidad)

4.0

1.5

2.1

2.4 1.8

Riesgo europeo

(CDS 5Y IG)

3.8

4.2

1.5

-0.4 2.3

Bonos EEUU

(UST 10Y - UST 3M)

2.3

1.8

0.3

0.5 2.0

Acciones emergentes

(volatilidad)

1.6

1.4

6.1

0.2 -4.5

Riesgo global

(EMBI global)

0.8

1.5

0.1

-0.7 0.7

Inflación esperada EEUU

(UST 10Y - TIPS)

0.8

0.9

-0.7

-0.2 1.4

Acciones EEUU

(VIX)

-0.1

-3.0

6.0

2.9 -6.0

Liquidez global

(T - ED)

-0.5

0.7

-0.8

-1.2 0.2

Confianza entre bancos

(LIBOR - OIS)

-4.1

-0.3

1.0

-3.8 -5.1

Índice

Variación

del índice

feb-18 mar-17

mar-18

Confort: mayor a cero (

) / Estrés: entre 0 y -10 (

) / Estrés severo: menor a -10 (

)

Las condiciones financieras locales todavía se ubican en zona de confort, aunque ahora algo más lejos de los máximos de

los últimos diez años alcanzados tras la salida del cepo.

Esto se explica gracias a la todavía muy buena performance que

muestra el índice Merval cerca de niveles récord, al riesgo país que si bien ahora ronda los 400 puntos básicos aún se ubica

muy por debajo de los últimos años, al estado de la liquidez de corto plazo, al históricamente bajo nivel de riesgo legislación,

a la inexistencia de una brecha cambiaria y al elevado nivel de depósitos privados en dólares en el sistema bancario, entre

otros. No obstante,

las variables monetarias y nominales vinculadas a las todavía elevadas tasas de inflación impiden que

las condiciones financieras locales sean aún mejores

, lo que denota cierto agotamiento en las posibles fuentes de mejoría

en las condiciones locales hacia adelante, en tanto la inflación no disminuya sustancialmente.