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Índice de Condiciones Financieras

Febrero, 2018

Las condiciones locales, que permanecen en zona de confort desde febrero del año 2016, alcanzaron los 20.1 puntos en

febrero

, mostrando un retroceso mensual de 8.3 puntos.

El deterioro fue generalizado, destacándose la caída del índice

Merval y el aumento de la inflación, el menor dinamismo de los depósitos en dólares y menores niveles de liquidez de

largo plazo, entre otros retrocesos.

Las condiciones externas, que se encuentran en zona de confort desde diciembre de 2016, tuvieron una caída bastante

mayor equivalente a 22.5 puntos y alcanzaron los 11.4 puntos.

El deterioro también fue generalizado entre las variables

representativas, con excepción de una tenue suba en la inflación esperada en EEUU. Se destacó el deterioro en el índice VIX,

el aumento en la volatilidad de los commodities y las acciones y monedas emergentes, entre otros.

Es probable que ya haya

pasado lo peor y que en marzo las condiciones externas muestren un rebote tras la fuerte caída que tuvieron en febrero.

-1M -12M

ICF (1+2)

31.5

62.3

52.4

-30.8 -21.0

Condiciones locales (1)

20.1

28.3

33.4

-8.3 -13.3

Acciones

(Merval)

18.8

20.8

7.2

-2.0 11.6

Riesgo país

(EMBI Arg - Global)

8.8

9.7

8.1

-0.9 0.7

Liquidez de corto plazo

(Badlar - Call)

8.4

9.0

7.2

-0.6 1.2

Riesgo legislació

n (NDF 1Y - ROFEX 1Y)

5.9

5.9

6.6

0.1 -0.7

Brecha cambiaria

(blue chip - oficial)

5.0

5.0

5.1

0.0 -0.1

Inflación

(core mensual)

-0.3

1.7

0.5

-2.0 -0.8

Confianza en bancos

(depósitos en US$)

-0.5

0.7

7.4

-1.2 -7.9

Tasa de interés

(Badlar privada)

-6.2

-6.3

-3.8

0.2 -2.3

Devaluación esperada

(NDF 1Y - NDF 1M)

-7.5

-6.8

-3.1

-0.7 -4.3

Liquidez de largo plazo

(depósitos - créditos) -12.4

-11.4

-1.6

-1.0 -10.8

Condiciones externas (2)

11.4

33.9

19.1

-22.5 -7.7

Riesgo europeo

(CDS 5Y IG)

4.2

5.2

1.4

-1.0 2.8

Commodities

(volatilidad en futuros)

2.6

6.9

6.2

-4.2 -3.5

Bonos EEUU

(UST 10Y - UST 3M)

1.8

2.2

-0.2

-0.4 2.0

Monedas emergentes

(volatilidad)

1.5

4.1

1.8

-2.5 -0.3

Riesgo global

(EMBI global)

1.5

2.0

-0.5

-0.5 1.9

Acciones emergentes

(volatilidad)

1.4

5.5

7.1

-4.0 -5.6

Inflación esperada EEUU

(UST 10Y - TIPS)

0.9

0.0

-0.3

0.9 1.2

Liquidez global

(T - ED)

0.6

0.8

-1.8

-0.2 2.4

Confianza entre bancos

(LIBOR - OIS)

-0.3

0.8

-0.9

-1.1 0.6

Acciones EEUU

(VIX)

-2.9

6.6

6.2

-9.6 -9.2

Índice

Variación

del índice

ene-18 feb-17

feb-18

Confort: mayor a cero (

) / Estrés: entre 0 y -10 (

) / Estrés severo: menor a -10 (

)

Las condiciones financieras locales todavía se ubican en zona de confort, aunque ahora algo más lejos de los máximos de

los últimos diez años alcanzados tras la salida del cepo.

Esto se explica gracias a la todavía muy buena performance que

muestra el índice Merval cerca de niveles récord, al riesgo país que si bien ahora ronda los 400 puntos básicos aún se ubica

muy por debajo de los últimos años, al estado de la liquidez de corto plazo, al históricamente bajo nivel de riesgo legislación,

a la inexistencia de una brecha cambiaria y al elevado nivel de depósitos privados en dólares en el sistema bancario, entre

otros. No obstante,

las variables monetarias y nominales vinculadas a las todavía elevadas tasas de inflación impiden que

las condiciones financieras locales sean aún mejores

, lo que denota cierto agotamiento en las posibles fuentes de mejoría

en las condiciones locales hacia adelante, en tanto la inflación no disminuya sustancialmente.