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Índice de Condiciones Financieras

Enero, 2018

Las condiciones externas, que se encuentran en zona de confort desde diciembre de 2016, se mantuvieron prácticamente

estables, tras haber tenido en diciembre la mayor caída desde el triunfo de Trump en Noviembre de 2016.

Así, tras caer

3.0 puntos mensuales en diciembre,

lograron mejorar 0.6 puntos y alcanzaron los 33.9 puntos

,

de la mano de una mayor

inflación esperada en EEUU y cierta merma en el riesgo global y en la volatilidad de los commodities.

Este tenue avance no

fue mayor por una caída en la liquidez global y una mayor volatilidad en monedas emergentes. El buen estado de las

condiciones financieras externas se sustenta en un índice VIX en mínimos históricos, una relativamente baja volatilidad en

commodities

, monedas y acciones y un bajo nivel de riesgo europeo, sustentado en los buenos indicadores económicos de

los países de la Eurozona.

Los importantes cambios en las variables financieras externas y su correlato en las variables

locales de las últimas jornadas se verán reflejados seguramente en el ICF del mes próximo, en tanto se sostengan a lo

largo del mes. El ICF se confecciona sobre promedios mensuales, y no sobre días puntuales o fines de mes.

-1M -12M

ICF (1+2)

61.4

57.8

47.9

3.6 13.5

Condiciones locales (1)

27.4

24.5

35.1

2.9 -7.7

Acciones

(Merval)

21.2

14.2

6.7

6.9 14.5

Riesgo país

(EMBI Arg - Global)

9.5

10.3

8.0

-0.7 1.5

Liquidez de corto plazo

(Badlar - Call)

8.8

10.0

8.2

-1.2 0.6

Riesgo legislación

(NDF 1Y - ROFEX 1Y)

5.7

6.3

6.6

-0.5 -0.8

Brecha cambiaria

(blue chip - oficial)

4.9

5.1

5.0

-0.2 -0.1

Inflación

(core mensual)

1.0

0.5

1.6

0.5 -0.6

Confianza en bancos

(depósitos en US$)

0.7

2.5

8.0

-1.8 -7.3

Tasa de interés

(Badlar privada)

-6.3

-6.6

-3.6

0.3 -2.7

Devaluación esperada

(NDF 1Y - NDF 1M)

-6.7

-7.5

-4.3

0.7 -2.4

Liquidez de largo plazo

(depósitos - créditos) -11.4

-10.4

-1.1

-1.0 -10.3

Condiciones externas (2)

33.9

33.3

12.7

0.6 21.2

Commodities

(volatilidad en futuros)

6.9

5.8

5.0

1.1 1.9

Acciones EEUU

(VIX)

6.6

7.3

6.1

-0.7 0.5

Acciones emergentes

(volatilidad)

5.5

4.9

5.1

0.5 0.3

Riesgo europeo

(CDS 5Y IG)

5.2

4.9

2.0

0.4 3.3

Monedas emergentes

(volatilidad)

4.1

5.2

-0.3

-1.1 4.4

Bonos EEUU

(UST 10Y - UST 3M)

2.2

2.5

-0.2

-0.3 2.4

Riesgo global

(EMBI global)

2.0

1.0

-1.5

1.0 3.5

Liquidez global

(T - ED)

0.8

2.1

-1.8

-1.2 2.6

Confianza entre bancos

(LIBOR - OIS)

0.7

1.8

-1.1

-1.0 1.9

Inflación esperada EEUU

(UST 10Y - TIPS)

0.0

-2.0

-0.5

2.1 0.5

Índice

Variación

del índice

dic-17 ene-17

ene-18

Confort: mayor a cero (

) / Estrés: entre 0 y -10 (

) / Estrés severo: menor a -10 (

)

Las condiciones financieras locales se ubican en zona de confort y cerca de los máximos de los últimos diez años

gracias a

la muy buena performance que muestra el índice Merval en niveles récord, al riesgo país que ronda los 360 puntos básicos y

se ubica muy por debajo de los últimos años, al estado actual de la liquidez de corto plazo, al históricamente bajo nivel de

riesgo legislación, a la inexistencia de una brecha cambiaria destacable y al nivel récord de depósitos privados en dólares en

el sistema bancario, entre otros. No obstante,

las variables monetarias y nominales vinculadas a las todavía elevadas tasas

de inflación impiden que las condiciones financieras locales sean aún mejores

, lo que denota cierto agotamiento en las

posibles fuentes de mejoría en las condiciones locales hacia adelante, en tanto la inflación no disminuya sustancialmente.